Hedging avec des ponts et des appels En période d'incertitude et de volatilité sur le marché, certains investisseurs se tournent vers la couverture en utilisant les puts et les appels contre stock pour réduire les risques. La couverture est même promue par les hedge funds. Les fonds communs de placement, les maisons de courtage et certains conseillers en placement. La couverture des puts et des appels peut également être effectuée par rapport aux options d'achat d'actions des employés et aux actions restreintes qui peuvent être accordées en remplacement de la rémunération en espèces. Les arguments en faveur des options de couverture par rapport aux options sur actions des employés tendent à être plus forts que dans le cas des opérations de couverture par rapport aux actions. Par exemple, la plupart des actions peuvent être vendues immédiatement sans aucune pénalité autre que l'impôt sur les gains en capital (le cas échéant), alors que les options d'achat d'actions pour les employés ne peuvent jamais être vendues mais doivent être exercées puis vendues. La pénalité est ici la perte de toute prime de temps restant et un impôt sur le revenu de compensation anticipée. Toutefois, un degré d'expertise plus élevé est nécessaire pour couvrir efficacement les options d'achat d'actions des salariés, compte tenu de l'absence de prix d'exercice normalisés et de dates d'expiration. Les considérations fiscales et d'autres questions. En pratique, comment un expert pourrait-il couvrir efficacement un portefeuille d'actions ou d'options d'achat d'actions pour employés? Comprendre les risques et les récompenses La première étape consiste à comprendre les risques liés à la détention du portefeuille d'options d'achat d'actions ou d'actions d'employés. Les options, qu'il s'agisse d'options négociées en bourse et de puts ou d'options d'achat d'actions pour les employés, sont certainement plus risquées que les actions. Il ya une plus grande chance de perdre rapidement votre investissement dans les options par rapport aux actions, et le risque augmente à mesure que l'option se rapproche de l'expiration ou se déplace plus loin de l'argent (OTM). (En savoir plus sur les risques en réduisant le risque avec les options.) Ensuite, étant donné votre meilleure compréhension maintenant des risques associés à la tenue des postes que vous avez, déterminer combien de risque que vous souhaitez réduire. Vous pouvez percevoir que vous êtes trop concentré dans un stock et que vous souhaitez réduire ce risque et éviter de payer un impôt sur les gains en capital ou de payer les coûts d'un exercice précoce des options d'achat d'actions des employés. Assurez-vous de comprendre les règles fiscales s'appliquent à la couverture de sorte que vous n'êtes pas surpris après l'événement. Ces règles fiscales sont un peu compliquées mais offrent parfois des résultats attrayants si elles sont gérées correctement. Il existe des règles fiscales spéciales s'appliquant à la couverture des options d'achat d'actions des salariés, qui sont différentes de celles qui s'appliquent aux actions de couverture. Le processus de négociation Assurez-vous que vous comprenez la mécanique de l'exécution des opérations initiales nécessaires. Comment devriez-vous entrer dans les métiers Si vous entrez des ordres du marché ou des ordres de limite ou d'entrer des ordres de limite liée au prix des actions À mon avis, vous ne devriez jamais entrer des ordres du marché lors de la négociation met ou appels. Ordres de limite liée au prix des actions sont les meilleurs types. Ensuite, vous devriez comprendre les coûts de transaction et cela ne signifie pas seulement les commissions. L'écart entre l'offre et la demande et le volume passé et les intérêts ouverts devraient être considérés avant d'entrer dans les métiers. Vous ne voulez pas entrer dans les haies où il ya peu ou pas de liquidité quand vous voulez sortir. Vous devez également comprendre les exigences de marge associées aux différentes transactions et comment ces exigences peuvent changer. Bien sûr, lors de la vente des appels un à un contre chaque 100 actions que vous possédez, il est simple de déterminer l'exigence de marge de faire la vente (c'est-à-dire il n'y a pas de marge si le stock reste dans votre compte), même si vous retirer le produit à la vente Des appels. Vendre plus d'un à un contre le stock devient un peu plus compliqué, mais peut être géré très facilement. Hedging versus options d'achat d'employés sera en effet nécessitent une marge si vous n'avez pas de stock de l'entreprise. Une fois que vous êtes en suivant vous devez comprendre le temps nécessaire pour surveiller les positions que le stock se déplace et les primes érodent et les volatilités et les taux d'intérêt changent. Il se peut que vous souhaitiez de temps à autre effectuer des ajustements en remplaçant un ensemble de titres que vous utilisez pour couvrir votre portefeuille avec un ensemble de titres différent. Ensuite, il ya les décisions sur la question de savoir si vous devez acheter des puts, vendre des appels ou faire une combinaison des deux. Enfin, décider quels appels sont les meilleurs à vendre ou qui met sont les meilleurs à acheter. (Pour plus d'informations sur les options à long terme, consultez Titres d'anticipation sur capitaux à long terme: Quand prendre LEAP) Quand acheter et vendre Une des décisions les plus importantes à prendre est quand vous devriez vendre des appels et acheter des puts. Est le meilleur moment pour vendre juste avant les annonces de gains lorsque les primes sont pompées ou est la semaine après les gains sont annoncés le meilleur moment pour acheter des puts Et devriez-vous considérer les volatilités implicites des options espérant vendre des appels surestimés et acheter Underpriced puts Souvent, récemment pompé vers le haut des volatilités impliquent que quelque chose peut être dans les travaux et certaines personnes négocient sur l'information d'intérieur. Peut-être ne pas couvrir toutes les positions à un moment est la plus prudente approche. Voudriez-vous vendre des appels le jour où les cadres ont été accordés de grandes quantités d'options ou de les vendre deux ou trois semaines plus tard Savez-vous comment identifier ce que les initiés exécutifs font avec les titres de la sécurité éventuelle couverts Il existe des preuves que lorsque stock d'employés Options et actions restreintes sont accordés aux cadres, il ya une bien meilleure chance que le stock va augmenter plutôt que de tomber dans le mois suivant. La ligne de fond Hedging a certainement ses mérites, mais il doit être bien pensé et il est probablement préférable de demander conseil à quelqu'un expérimenté dans cette pratique avant de l'essayer sur votre propre. Évitez les exercices prématurés sur les options d'achat d'actions des employés La première règle de la gestion de vos options d'achat d'actions des employés est d'éviter les exercices prématurés. Pourquoi, parce qu'il perd la prime de temps restant de retour à votre employeur et encourt un impôt sur le revenu de compensation anticipée pour vous, l'employé. Lorsque les options d'achat d'actions des salariés sont octroyées, la valeur totale est constituée de prime temporelle car il n'y a généralement pas de valeur intrinsèque à la date d'attribution puisque le prix d'exercice est généralement le prix du marché le jour de la subvention. Qu'est-ce que Time Premium? Cette prime de temps est une valeur réelle et non une illusion. La prime de temps est ce que le Financial Accounting Standards Board (FASB) et la Securities and Exchange Commission (SEC) exigent que toutes les sociétés évaluent à la date et à la charge d'attribution leurs résultats au cours de la période d'acquisition des options. Le délai contractuel maximal pour l'expiration est de 10 ans, mais les évaluateurs utilisent ce qu'on appelle le temps d'expiration attendu comme une hypothèse d'entrée dans les modèles théoriques de tarification tels que le modèle de Black Scholes. Lorsqu'un bénéficiaire reçoit une subvention d'options d'achat d'actions pour les employés, il reçoit une valeur et l'employeur assume une responsabilité contractuelle à l'égard du contrat des bénéficiaires. La valeur de la responsabilité de l'entreprise doit être égale à la valeur de l'avantage pour l'employé. Certains experts spéculent que le coût pour l'employeur est plus grand que le bénéfice réel et perçu pour l'employégrantee. Cela peut être le cas lorsque les options sont mal comprises par l'employégrantee. Mais dans la plupart des cas, les valeurs que les dépenses des entreprises sont effectivement sous-estimées, la valeur des bénéficiaires informés étant supérieure aux coûts de responsabilité assumés pour la société. (Pour plus d'informations, lisez notre didacticiel sur l'option d'achat d'actions pour employés.) Si le titre est en hausse et est en cours de souscription. Alors il ya maintenant une valeur intrinsèque. Mais, il ya encore une prime de temps, il ne disparaît pas tout simplement. Souvent, la prime de temps est supérieure à la valeur intrinsèque, en particulier avec les stocks très volatils, même s'il existe une valeur intrinsèque substantielle. Lorsqu'un bénéficiaire exerce des ESO avant la date d'expiration. Il est pénalisé de deux façons. Tout d'abord, il perd toute la prime de temps restant, qui va essentiellement à l'entreprise. Il ne reçoit alors que la valeur intrinsèque moins une compensation, la taxe qui comprend l'impôt fédéral et les charges sociales. Cette taxe totale peut être plus de 50 dans des endroits comme la Californie, où de nombreuses options de subventions ont lieu. (Ces plans peuvent être lucratifs pour les employés - s'ils savent comment éviter les impôts inutiles.) Figure 1: Résultats de l'exercice prématuré et la vente de stock Source: Comment les professionnels Market Makers Gérer Employé Les options d'achat d'actions. Par John Olagues et Ray Wollney. Le graphique ci-dessus illustre la façon dont l'argent est réparti lors de l'exercice précoce des options d'achat d'actions des employés. Par exemple: Supposons pour un instant que le prix d'exercice est de 20, le stock se négocie à 40, et il ya 4,5 ans de vie prévue à l'expiration. Supposons également que la volatilité est de 0,60 et le taux d'intérêt est de 3 avec la société ne paie pas de dividende. La prime de temps serait de 6 460. (Si la volatilité présumée était inférieure, le montant confisqué serait inférieur.) Les 6 460 seraient confisqués à la société sous la forme d'une réduction de responsabilité envers le bénéficiaire. Les conseillers en options ou les gestionnaires de patrimoine préconisent souvent de perdre la prime de temps et de payer la taxe par des exercices prématurés afin d'utiliser l'argent pour diversifier (comme si une diversification Portefeuille est une sorte de balle magique). Ils préconisent essentiellement que vous renvoyez une grande partie de votre indemnité à l'employeur et payer une taxe anticipée pour le privilège de se diversifier dans un fonds commun de placement chargé de frais et commissions, qui sous-performent les indices. Certains prétendent que les conseillers avis de la raison et les entreprises approuvent l'idée de faire des exercices précoce est parce qu'il est très bénéfique pour l'entreprise sous la forme de crédits d'impôt anticipé et réduction des passifs. Cela pourrait certainement être la raison pour laquelle les exercices précoces sont la méthode prédominante que les employés utilisent pour gérer leurs options. Il est un mystère pour moi pourquoi il n'ya pas de litige de la part des employés et des cadres qui sont bénéficiaires de cet exercice prématuré et de diversifier les conseils avait un employé fait des exercices prématurés avant la récession de 2008, diversifié son portefeuille et acheté des fonds communs de placement, Une valeur inférieure à 35 de la valeur théorique des options lorsqu'il a exercé. The Bottom Line Éloignez-vous des exercices prématurés et couvrez vos positions en vendant des appels et en achetant des puts. Vous finirez avec beaucoup plus d'argent si vous le faites. (Apprenez les différents traitements comptables et d'évaluation des ESO et découvrez les meilleures façons d'intégrer ces techniques dans votre analyse d'un stock dans la comptabilité et la valorisation des options d'achat d'actions des employés.) Fonds d'options d'achat d'actions Plus sont liquidés et les personnes qui possèdent des actions ordinaires ou exercé des options peuvent perdre 100 de leur investissement. Si vous êtes partenaire de l'ESO, nous couvrirons le coût de l'exercice de vos options aujourd'hui. Aucun paiement n'est dû à moins qu'un événement important de liquidité, comme une vente ou une introduction en bourse. Si le stock devient sans valeur, ESO prend la perte. L'impôt minimum de remplacement (AMT) peut vous influer si la juste valeur marchande de vos options d'achat d'actions incitatives (ISO) est supérieure à votre prix d'exercice. Puisque le coût de l'exercice des options peut être assez élevé, un grand projet de loi d'impôt rend le processus plus lourd et risqué. Le fonds ESO peut vous aider à couvrir la facture fiscale potentielle. Est-ce que cela vous semble familier Vous attendez des années pour votre stock de veste et quand il le fait enfin, un IPO retardé ou une fusion vous empêche de frapper la route. Il faut huit ans pour l'entreprise moyenne à l'IPO de nos jours. Pendant ce temps, it8217s difficile d'extraire la valeur de vos options gelées ou stock illiquide. Le fonds ESO vous permet de conserver votre argent en espèces pour d'autres besoins.
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